国金研究交运行业 郑树明团队

核心观点

Q3公司收入357.71亿元，同比增长38.9%，其中德邦贡献58亿元，剔除德邦并表影响，公司仍取得16%的收入增长。Q3公司一体化供应链客户收入182亿元，同比增长7%，占比为50.96%。其他客户收入为175亿元，同比增长103%，主要由于快递快运业务量的增加以及德邦并表。2022Q3公司毛利率为7.4%，同比增加2.5pct，源于：（1）精细化成本管理；（2）有效调整客户结构；（3）随着收入快速增长，规模经济效应提升；（4）德邦并表提升毛利率。2022Q3公司经调整后的Non-IFRS的净利润为4.47亿元，净利率为1.2%，同比增加3.5pct，超出市场预期。

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